《云创财经》 文 / 张彦
宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）主要从事医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈。目前，健信超导正在冲刺科创板，上交所官网显示，健信超导的科创板IPO于2025年5月9日获得受理，5月31日进入问询阶段，历经两轮问询后，根据安排，于10月21日接受上会审核，其IPO进程相对顺利迅速。
在此前的两轮问询中，健信超导的毛利率低、研发投入不足，遭到监管反复关注，而在最新披露的上会稿中，健信超导还临时取消了9000万元的补充流动资金项目，募资金额由8.65亿元下降至7.75亿元，疑与监管关注其报告期内持续分红与补流规模的情况有关。
报告期内持续分红分走近半利润，临时取消补充流动资金项目
招股书显示，2022—2024年以及2025年上半年即报告期内，健信超导实现的营业收入分别为3.59亿元、4.51亿元、4.25亿元、2.52亿元；归母净利润分别为3463.5万元、4873.47万元、5578.39万元、3191.84万元，2022年至2024年，健信超导的归母净利润合计13915.36万元。
展开剩余68%与此同时，健信超导报告期内持续进行现金分红，2022—2024年现金分红金额分别约为1999.97万元、1999.96万元、1999.96万元，合计分红5999.89万元，占同期归母净利润的比例高达43.12%，在问询中，上交所曾要求健信超导结合报告期内持续分红情况进一步说明补流规模的合理性和必要性。
健信超导报告期内接近“清仓式"分红的操作引发监管的关注并不奇怪，IPO企业突击分红问题已经成为资本市场监管的重要内容之一。2024年4月12日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也称新“国九条"，新规对于大额分红应保持持审慎，而大额的具体标准之一为报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％的，将不允许其发行上市。
健信超导的分红金额已然逼近了大额分红的标准，虽然其此次上会稿中并无募资补充流动资金的需求，但在第二轮问询之前，健信超导募投项目中的补充流动资金项目为9000万元，公司或是迫于监管压力才临时调整删除补充流动资金的募投项目，募资金额也由8.65亿元下降至7.75亿元。
研发投入与毛利率双低
另外，健信超导的研发投入与毛利率过低也是此次监管重点关注的问题。
报告期内，健信超导主营业务毛利率分别为19.56%、22.84%、24.94%和24.84%，而同行业可比公司毛利率均值分别为46.27%、45.59%、45.17%和47.41%，健信超导的毛利率远远低于可比公司平均水平。
毛利率是企业核心竞争力的财务反映，亦是IPO审核中重点关注的财务指标，较低的毛利率往往意味着企业缺少竞争力、持续盈利能力不强，而其中所反映的更深层次的问题则是，产品附加值不高，技术同质化严重。
而健信超导较低的研发投入，也或是其毛利率羸弱的侧面印证。报告期内，健信超导的研发费用分别为2033.18万元、2441.93万元、2764.54万元和1675.22万元，2022年至2024年的研发费用合计7239.65万元，其研发费用率分别为5.66%、5.42%、6.50%、6.65%，同期可比公司研发费用率平均值分别为14.44%、14.41%、18.36%、17.65%，健信超导的研发费用率远低于同行业可比公司平均值，尤其是在2024年，其研发费用率几乎仅是同行的三分之一。
2024年4月30日，证监会对《科创属性评价指引（试行）》进行了修改，修改后的《指引》适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率要求，将最近三年研发投入金额由“累计在6000万元以上”调整为“累计在8000万元以上”；将“应用于公司主营业务的发明专利5项”调整为“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上”；将最近三年营业收入复合增长率由“达到20%”调整为“达到25%”，本次修订提升了企业申报科创板上市的指标，进一步凸显“硬科技”特色，强化了科创板科创属性的要求和板块定位。
反观健信超导，其此次报告期内的2022年至2024年的研发费用合计仅7239.65万元，并未达到新修改后的《指引》中最近三年研发投入金额累计在8000万元以上的标准，同时，健信超导过低的毛利率水平，也不得不令市场对其是否符合科创板强调的“硬科技”属性产生质疑。
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